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  * Un recorte de la deuda por parte de los gobiernos sólo ocurre una vez que la economía ha retomado la senda de crecimiento

La consultora McKinsey acaba de publicar en el Informe "Working Out of Debt" el proceso de desapalancamiento de los sectores público y privado en Estados Unidos, España y Gran Bretaña. En el informe se compara la situación de estos 3 países con el caso histórico de Suecia, es decir, desde que estalló la crisis, la deuda total con respecto al PIB ha aumentado en las mayores economías del mundo, estas tres economías desarrolladas que experimentaron un mayor boom crediticio antes de la recesión de 2008.

De los tres países estudiados (Estados Unidos, Reino Unido y España), el sector privado americano ha sido el que más ha recortado su endeudamiento, la deuda pendiente de las familias estadunidenses se ha recortado en 11 por ciento, es decir, 584 mil millones de dólares. Al ritmo actual de desapalancamiento, se estima que la deuda de las familias en Estados Unidos respecto a la renta disponible alcanzaría su tendencia de largo plazo en menos de 2 años.

Por el contrario, España y el Reino Unido siguen soportando un endeudamiento excesivo de las familias. Además, en ambos países, el sector financiero probablemente acusará los efectos de una deuda hipotecaria cuya tasa de morosidad seguirá creciendo.

En España el proceso de desapalancamiento de las familias ha sido menor que en Estados Unidos y Gran Bretaña.

A ello se une que la tasa de morosidad hipotecaria no ha parado de aumentar. Se espera, además, un deterioro adicional: la mitad de las familias españolas en el percentil más bajo en la distribución de la renta deben más de 40 por ciento de sus ingresos (en Estados Unidos, ese cifra está por debajo de 20 por ciento). Además, al contrario que en el resto de países desarrollados, el sector empresarial español está muy endeudado: el doble de deuda que en Estados Unidos (respecto al PIB) y seis veces respecto a las empresas alemanas.

McKinsey considera que el proceso de recorte de la deuda y el establecimiento de las bases para un crecimiento sostenible de largo plazo debe ser simultáneo. De los tres episodios anteriores de desapalancamiento que considera (Finlandia y Suecia en los 90, y Corea en 1997), el crecimiento económico fue clave para completar un proceso de recorte de la deuda en 5-7 años.

Basado en esa experiencia histórica, McKinsey destaca los siguientes factores que determinarán el éxito del proceso de desapalancamiento: 1) Un sistema bancario saneado. 2) Introducir las necesarias reformas estructurales y la necesidad de (I) simplificar los trámites a la formación de empresas, (II) mejorar la productividad; y (III) profundizar en la reforma laboral.

3) El sector exterior. Finlandia, Suecia y Corea impulsaron sus economías a través de un incremento en las exportaciones, en gran medida, gracias a las devaluaciones competitivas que realizaron. En la actualidad, dado el contexto global de enfriamiento, esta salida parece menos viable. A ello se une que España no tiene moneda propia para poder devaluar.

4) Impulso por parte de la inversión privada y

5) Un mercado de la vivienda estabilizado. En la actualidad, el mercado de la vivienda en Estados Unidos está comenzando a ver señales incipientes de un punto de inflexión tras 6 años en recesión. Sin embargo, en España, la vivienda está aún sobrevalorada y preocupa el enorme stock de vivienda construida existente.

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